天氣干擾前期需求節(jié)奏,水泥行業(yè)目前有預(yù)期差:節(jié)后出貨率、庫(kù)存等高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)不如去年同期;整體來(lái)看春節(jié)后這一個(gè)半月行業(yè)需求表現(xiàn)較弱,且春季復(fù)工作為淡旺季轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn),市場(chǎng)比較敏感,進(jìn)而影響上半年量?jī)r(jià)預(yù)期。背后影響主因是天氣干擾短期需求節(jié)奏,同時(shí)導(dǎo)致南北分化,以長(zhǎng)三角、兩廣為代表的南方地區(qū)受雨水影響較大,價(jià)格下跌的同時(shí)庫(kù)存快速上升高于去年同期(考慮到今年春節(jié)提前的過(guò)年效應(yīng),同比理應(yīng)要比去年好),同時(shí)以正月十五為起始節(jié)點(diǎn)來(lái)看(農(nóng)民工返工高峰),前兩周出貨率低于去年同期;相比京津冀地區(qū)水泥價(jià)格進(jìn)入3月份后已經(jīng)企穩(wěn)、庫(kù)存上升不明顯、出貨率回升接近去年同期水平。

　　需求韌性超預(yù)期,上半年需求高景氣延續(xù):一是統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示地產(chǎn)投資韌性超預(yù)期,基建投資繼續(xù)回升;結(jié)構(gòu)上今年1-2月房屋施工面積同比增長(zhǎng)6.8%,施工投資開(kāi)始對(duì)地產(chǎn)投資增長(zhǎng)形成支撐,也給行業(yè)需求帶來(lái)支撐;二是北方地區(qū)供給收縮有所松動(dòng),但庫(kù)存上升并不明顯;分區(qū)域來(lái)看,去年12月份到今年年初,北方地區(qū)水泥產(chǎn)量都出現(xiàn)較高增長(zhǎng),說(shuō)明“錯(cuò)峰生產(chǎn)”邊際出現(xiàn)松動(dòng);但結(jié)合三北地區(qū)的庫(kù)容比數(shù)據(jù)來(lái)看,供給增加并沒(méi)有帶來(lái)庫(kù)存明顯上升,說(shuō)明區(qū)域需求應(yīng)該也確實(shí)不錯(cuò),反映依賴基建拉動(dòng)的三北市場(chǎng)迎來(lái)加速趕工。今年區(qū)域基建補(bǔ)短板是經(jīng)濟(jì)托底穩(wěn)增長(zhǎng)的重中之重,多個(gè)重點(diǎn)基建核心區(qū)域(長(zhǎng)三角一體化、京津冀-雄安、粵港澳大灣區(qū)、西部大開(kāi)發(fā))政策預(yù)期進(jìn)一步升溫,其區(qū)域市場(chǎng)的基本面變化值得重點(diǎn)跟蹤重視;三是工程機(jī)械、重卡數(shù)據(jù)也在超預(yù)期。

　　基本面節(jié)奏重歸正常,重視一季報(bào)疊加旺季行情:隨著天氣好轉(zhuǎn),下游需求環(huán)比提升明顯,南方地區(qū)企業(yè)出貨已普遍出現(xiàn)明顯恢復(fù)。當(dāng)前水泥價(jià)格淡季有所回落,但價(jià)格仍處于絕對(duì)高位,高于去年同期;隨著3月中旬天氣放晴,預(yù)計(jì)將重新回到正常的基本面節(jié)奏,需求開(kāi)始持續(xù)恢復(fù)將帶來(lái)庫(kù)存回落,進(jìn)而將進(jìn)入旺季漲價(jià)行情。

　　當(dāng)前時(shí)點(diǎn)水泥股仍處于低估值、低預(yù)期的階段,結(jié)合前面的量?jī)r(jià)分析判斷,預(yù)計(jì)水泥公司一季報(bào)均能保持不錯(cuò)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),旺季如期漲價(jià)將修正前期悲觀預(yù)期,看好水泥股3-4月迎來(lái)一輪旺季補(bǔ)漲行情;重點(diǎn)推薦關(guān)注:一是華東華中地區(qū)去年高景氣延續(xù)之下,上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定、估值歷史低位的南方雙杰:華新水泥、海螺水泥;二是區(qū)域有需求彈性、盈利持續(xù)超預(yù)期改善的北方三劍客:京津冀龍頭冀東水泥、甘青龍頭祁連山、新疆龍頭天山股份。