按照規(guī)律11-12月由于冬季以及春節(jié)備貨等因素,油脂消費再度增加。一般是12月份普遍消費達到年內(nèi)第二次高峰在230-250萬噸左右。由于今年過年比較早,今年油脂節(jié)前備貨比往年都要早很多。10月下旬,油脂啟動后,豆油成交量就開始放量。目前按照歷史同期及成交來測算,11-12月豆油表觀消費在140萬噸上下浮動。棕櫚油的表觀消費量也在50萬噸的水平。菜油按照剛需來測算25-30萬噸左右。那么11-12月份,三大主要油脂的保守估計表觀消費量在220萬噸上下。

　　按照未來幾個月進口大豆、菜籽折算油脂以及三大油脂進口預(yù)估來測算,11月份國內(nèi)油脂供給量大約在204萬噸12月份在220萬噸左右。在11月及12月,產(chǎn)不足需非常明顯,國內(nèi)油脂供需缺口在11-12月依然在擴大,油脂庫存在年底可能加速去庫存。

　　截止到11月15日,國內(nèi)三大主要植物油庫存218萬噸,較最高峰269萬噸下降51萬噸。其中豆油庫存降幅最為明顯。目前豆油庫存僅為113萬噸。上年同期181萬噸。低于五年同期135萬噸水平。主要是由于下游備貨積極,豆油成交放量,油廠開工率不及預(yù)期,導(dǎo)致豆油去庫存的速度明顯。由于節(jié)前備貨仍在持續(xù)進行中,因此豆油的庫存修復(fù)或要等到2020年1月以后才有可能。

　　按照天下糧倉預(yù)估,目前棕櫚油庫存為65.08萬噸。上年同期42.52萬噸。五年同期46萬噸水平。國內(nèi)近幾個月進口大量棕櫚油,因11-12月中國買家棕櫚油買船較多,根據(jù)我們最新了解,11-12月24度棕櫚油月度進口量預(yù)計平均達55萬噸左右,此時隨著天氣轉(zhuǎn)冷棕櫚油需求日漸萎縮,預(yù)計后期棕櫚油庫存仍將呈上升趨勢。但由于馬棕油仍有上漲基礎(chǔ),因此連棕櫚油更多跟隨馬棕油而動。從期貨價差結(jié)構(gòu)來看,近月合約受到庫存增加、套保盤的壓力,而遠期合約則受到進口成本提振的影響,近弱遠強格局或?qū)⒚黠@。

　　天下糧倉預(yù)估,截止11月15日當(dāng)周兩廣及福建地區(qū)菜油庫存至39.93萬噸。華東總庫存在32.68萬噸,長江沿線菜油總庫存在23萬噸,國內(nèi)菜油整體庫存較上月同期減少了近6萬噸。盡管菜油價格相對其他油脂偏高,但是仍有一定的剛需。由于中加關(guān)系緊張,菜籽庫存下降,菜油進口受阻。隨著春節(jié)消費的啟動,菜油去庫存較為明顯。從菜油月度消費來看,一般元旦前后會有一波消費高潮。因此短期在中加關(guān)系尚未緩和前,菜油去庫存相對明顯。

　　對于油粕比而言,從消費的角度來看,雙節(jié)需求以及國際油脂市場供求結(jié)構(gòu)變化依舊提振油脂市場處于堅挺格局中,但對于蛋白粕而言,需求提振有限,供給或?qū)⒃黾?其價格或處于低位震蕩的概率加大。因此油強粕弱或仍延續(xù),但需在調(diào)整的過程中介入更為穩(wěn)妥。

　　預(yù)測

　　馬棕油在11月份大幅走高,有透支未來的嫌疑。市場已經(jīng)普遍認可馬來西亞、印尼棕櫚油產(chǎn)量的下滑,12月供需報告成為證實減產(chǎn)幅度的關(guān)鍵所在,其減產(chǎn)的多寡成為未來馬棕油能否進一步走強的關(guān)鍵所在。生物柴油題材或?qū)⒃?020年才能證實。從長期來看,馬棕油漲勢仍將持續(xù)。短期而言,連續(xù)兩個月的大幅上漲,市場調(diào)整需求也有所增加,調(diào)整的結(jié)束時點需等待報告的指引。

　　國內(nèi)油脂市場,節(jié)前備貨需求仍將在12月份延續(xù),豆油、菜油去庫存節(jié)奏仍將持續(xù),棕櫚油到港增加或?qū)⒀a充油脂供給,整體而言,12月油脂仍將處于去庫存中,油脂價格短期有調(diào)整需求,長期依舊看好。