今年售糧進(jìn)度明顯快于往年,預(yù)計(jì)4月中旬新季玉米將銷售完畢,加上2020/2021年度主產(chǎn)區(qū)玉米減產(chǎn)和臨儲玉米庫存減少,供應(yīng)將從寬松再度轉(zhuǎn)向緊張。

　　3月以來,因市場供應(yīng)加大和下游飼料需求不佳,玉米價(jià)格持續(xù)下跌調(diào)整,全國玉米均價(jià)降至2849元/噸,期貨價(jià)格下挫到2700元/噸附近后出現(xiàn)橫盤振蕩,基差保持在140元/噸左右。雖然目前利空因素集中兌現(xiàn),但是多頭力量依舊堅(jiān)挺,市場持倉仍呈現(xiàn)凈多頭。那么,多空博弈下玉米期貨能否守住2700元/噸關(guān)口？

　　成本支撐仍在

　　因天氣回暖之后很容易發(fā)生霉變,東北地區(qū)地趴糧不宜儲存,基層農(nóng)戶陸續(xù)售出潮糧。另外,近期農(nóng)戶“賣跌不賣漲”的心態(tài)再度發(fā)酵,這在一定程度上助推了市場的售糧進(jìn)度。截至3月12日,東北地區(qū)農(nóng)民玉米銷售進(jìn)度為84.45%,比上年同期偏快5.45個(gè)百分點(diǎn)。中儲糧陸續(xù)啟動(dòng)輪換收購,從最近的輪換效果來看,采購計(jì)劃基本全部100%成交,但銷售計(jì)劃大部分成交量偏低,甚至有流拍情況發(fā)生。

　　進(jìn)口預(yù)期逐步兌現(xiàn)。海關(guān)總署公布國內(nèi)1—2月玉米進(jìn)口數(shù)據(jù),累計(jì)進(jìn)口480萬噸,同比增加416.13%。上周USDA報(bào)告顯示,向中國出口新簽訂單多達(dá)310萬噸,有機(jī)構(gòu)預(yù)測2021進(jìn)口玉米水量或達(dá)2500萬噸,較2020年增長121.24%。

　　雖然短期市場供應(yīng)趨于寬松,但收購和進(jìn)口成本高位的支撐作用仍在。目前山東地區(qū)深加工企業(yè)玉米收購價(jià)2930—3060元/噸；東北地區(qū)深加工企業(yè)收購價(jià)相對偏低,但主流區(qū)間在2670—2790元/噸。因美玉米價(jià)格不斷上漲且?guī)齑嬗邢?進(jìn)口成本普遍在2800元/噸以上。

　　深加工消費(fèi)相對旺盛

　　飼料需求方面,玉米和小麥價(jià)差高達(dá)320元/噸,玉米飼用性價(jià)比下降,且受非瘟折損母豬產(chǎn)能和節(jié)前大量補(bǔ)庫影響,玉米需求下滑明顯。另外,從3月15日公布的《飼料中玉米豆粕減量替代工作方案》來看,后期將大力推進(jìn)稻谷、小麥、雜粕和其他農(nóng)副產(chǎn)品等原料在飼料中的使用,減少玉米和豆粕的用量占比。南方雨季來臨,生豬養(yǎng)殖難度加大,導(dǎo)致市場對于玉米的飼用需求較為悲觀,多頭信心動(dòng)搖。

　　不過下游深加工消費(fèi)需求相對旺盛,且深加工企業(yè)玉米庫存不高,對玉米具有較強(qiáng)支撐。一方面,下游淀粉深加工企業(yè)受國內(nèi)淀粉價(jià)格上漲帶動(dòng),利潤遲遲未有明顯下降,保持在120元/噸附近,利潤驅(qū)動(dòng)下開機(jī)率維持高位。另一方面,雖然玉米制乙醇利潤處于虧損狀態(tài),不過隨著生產(chǎn)復(fù)工逐步展開,全國各地陸續(xù)進(jìn)入生產(chǎn)旺季,乙醇需求有望增加,開機(jī)率回升,提振玉米工業(yè)需求。

　　關(guān)注需求恢復(fù)情況

　　短期玉米走勢偏弱,但成本支撐明顯,玉米2105合約在2650—2700元/噸附近表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌性。預(yù)計(jì)隨著新糧銷售壓力緩解和下游需求恢復(fù),前期利空將逐步消化,玉米價(jià)格開始企穩(wěn)。

　　中長期來看,玉米供給缺口邏輯仍然存在。因今年售糧進(jìn)度明顯快于往年,預(yù)計(jì)4月中旬新季玉米就將銷售完畢,加上2020/2021年度主產(chǎn)區(qū)玉米減產(chǎn)和臨儲玉米庫存減少,市場供應(yīng)將從寬松再度轉(zhuǎn)向緊張。同時(shí),新季玉米播種面積雖有望增加,但從播種到收獲上市,仍存時(shí)間窗口。

　　需求方面,重點(diǎn)關(guān)注下游飼料用量。本輪非瘟打亂了生豬和能繁母豬的存欄恢復(fù)節(jié)奏,目前生豬自繁自養(yǎng)利潤可觀,且在國家政策大力扶持下,生豬產(chǎn)能恢復(fù)不可逆轉(zhuǎn),玉米飼用需求預(yù)計(jì)穩(wěn)中有升。另外,受玉米漲價(jià)影響,今年小麥庫存快速去化,年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存可能降至7000萬噸以下,近三年平均庫存為7500萬噸,后期玉米、小麥價(jià)差有望得到修復(fù)。故在國內(nèi)玉米供給仍然緊張的背景下,需求恢復(fù)有望為玉米提供上漲機(jī)會。