受原油強勁帶動,加之國內部分地區(qū)限電影響油廠開機率,豆油價格于10月19日升破10000元/噸大關。目前,連盤豆油2201合約繼續(xù)在萬元關口橫盤休整,關注方向性選擇。

　　強勢原油帶動豆油上行

　　10月,美國農業(yè)部公布的供需報告出乎市場預料地上調美豆單產至51.5蒲式耳/英畝,導致新季美豆期末庫存增加1.35億蒲式耳至3.2億蒲式耳,高于市場估值的3億蒲式耳,及上月預測值1.85億蒲式耳。同時,新季全球大豆(6039, 44.00, 0.73%)繼續(xù)豐產,期末庫存增至1.05億噸,上月預測值為9889萬噸。新季大豆供需形勢超預期好轉,利空美豆價格,美豆11月合約期價一度跌破1200美分/蒲式耳,最低探至1184美分/蒲式耳,隨后在出口銷售數(shù)據(jù)環(huán)比好轉的帶動下開始反彈。

　　目前來看,美豆反彈空間有限。一方面是新季美豆供應形勢好轉,并且美豆進入集中供應高峰期；另一方面是南美新季大豆形勢重回交易視野,當前巴西播種進度超過20%,為歷史同期第二快進度。同時,10月前三周,巴西大豆出口量同比大增70%,印證了南美高結轉對新季美豆出口份額的擠占,美豆出口數(shù)據(jù)環(huán)比有改善,但是同比下降。后期有助于美豆反彈持續(xù)的驅動最可能來自需求的恢復,或者南美受拉尼娜現(xiàn)象擾動隱憂的兌現(xiàn),重點關注我國采購進展以及南美天氣變化,目前未見我國對美豆的大量采購。

　　9月以來,相較于美豆,原油對豆油是更強大的引領者。在油代氣發(fā)電以及歐美復航帶來的需求增長預期推動下,原油走出新一輪拉升行情,并且這兩個預期暫時還無法證偽。原油的強勢增加生物柴油需求預期,帶動包括豆油在內的整個植物油板塊繼續(xù)上漲。我國生豬產業(yè)的深度虧損持續(xù)利空中美豆粕(3228, -20.00, -0.62%)需求,因而美豆的弱勢更多由豆粕承接,這也為豆油能在原油強勢帶動下暫時脫離美豆獨自上漲創(chuàng)造了條件。

　　庫存低于往年同期水平

　　進口大豆到港量不足疊加限電影響,使得油廠開機率無法大幅回升。受今年大部分時間壓榨虧損的影響,以及中美博弈持續(xù),我國對美豆的采購并不積極,10—11月買船量不足。數(shù)據(jù)顯示,我國9月大豆進口量為687.6萬噸,較去年同期下降30%。另據(jù)統(tǒng)計,10月大豆進口量預估580萬噸,11月大豆進口量預估750萬噸,對比去年10月大豆進口869萬噸、11月大豆進口959萬噸,均明顯下降。國內進口大豆庫存已從850萬噸的高位水平降至760萬噸左右,轉為同比下降格局,后期有望繼續(xù)下降。

　　此外,限電問題導致油廠開機率大降,上周油廠平均開機率環(huán)比回升,但是仍不足50%,為近年來同期最低水平。后期來看,限電問題仍將在一段時間內限制油廠開機率的恢復程度。

　　近期,豆油需求有所放緩。一方面,隨著豆油價格進一步上漲,下游心態(tài)更為謹慎,成交有所走低；另一方面,距離春節(jié)備貨期還有兩個月左右,需求進入階段性的真空期。不過,隨著天氣不斷轉冷,豆油消費季節(jié)性好轉可期,同時近乎平水的豆棕價差,必然全面刺激豆油消費份額的提高。因此,豆油成交短期觸底后,仍將回復到季節(jié)性增長態(tài)勢。

　　上周末,國內豆油庫存在100萬噸左右,周度環(huán)比小增,較去年同期降幅明顯,為5年同期最低水平。受限于進口大豆供應的趨緊和油廠開機率下降,豆油產出難以顯著增長,而需求端仍會以季節(jié)性恢復至趨旺的態(tài)勢為主,因而國內豆油庫存預計不久將再度步入去庫通道。

　　綜上所述,國內豆油當前雖處于小幅累庫過程中,但是絕對庫存量同比明顯偏低。中期來看,供應端恢復有限,需求端則不斷趨旺,后市將重回去庫存態(tài)勢,年底豆油供需或再度趨緊。筆者認為,短期的持續(xù)走強則更多受原油領銜的外圍帶動,若臨池品種強勢不改,豆油升破萬元大關后仍可繼續(xù)上行。