近期豆油移倉(cāng)換月后出現(xiàn)高位回調(diào)整理,主要是受基本面和宏觀面影響,美國(guó)中西部降水提升大豆單產(chǎn)增加的希望,Pro Farmer對(duì)新季美豆單產(chǎn)預(yù)估為51.2蒲/英畝,高于USDA的單產(chǎn)預(yù)估,另外EPA建議下調(diào)2021年生物柴油強(qiáng)制摻混的目標(biāo)量,加之SPPOMA以及船運(yùn)機(jī)構(gòu)公布的產(chǎn)量及出口數(shù)據(jù)均指向馬棕8月供需兩端邊際轉(zhuǎn)弱,市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)地棕櫚油庫(kù)存回升的擔(dān)憂情緒有所加重。

　　宏觀方面,美聯(lián)儲(chǔ)收緊流動(dòng)性的預(yù)期美元走強(qiáng),全球大宗商品價(jià)格整體承壓,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩引發(fā)的需求憂慮令國(guó)際原油價(jià)格連續(xù)下挫,油脂市場(chǎng)做多情緒受抑,多頭資金獲利了結(jié)導(dǎo)致了市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)。

　　但最新的美國(guó)作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示,美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率持續(xù)下降,出口需求改善,且原油市場(chǎng)連續(xù)兩個(gè)交易日大幅上漲提振豆油價(jià)格,另外國(guó)內(nèi)中秋、國(guó)慶節(jié)日備貨,豆油需求改善,提振豆油現(xiàn)貨,邊際利空影響改善,價(jià)格重心或再度上移。

　　(一)作物巡查上調(diào)單產(chǎn),美豆出口改善

　　今年美國(guó)南北達(dá)科他、明尼蘇達(dá)、愛(ài)荷華等大豆產(chǎn)區(qū)遭遇干旱,南北達(dá)科他、明尼蘇達(dá)等大豆優(yōu)良率低于往年同期,8月份USDA最新報(bào)告下調(diào)美豆單產(chǎn)至50蒲/英畝,低于市場(chǎng)平均預(yù)期單產(chǎn)為50.4蒲/英畝,2020/21年度大豆供應(yīng)預(yù)計(jì)為43.39億蒲式耳,比去年下降3%。

　　但是自8月中旬開(kāi)始出現(xiàn)降雨的持續(xù)改善,灌漿期開(kāi)始中西部主產(chǎn)區(qū)的降雨就出現(xiàn)了明顯增多,這有利于生長(zhǎng)最終階段的鼓粒,使得單產(chǎn)有可能較8月美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)期有所提升。上周Pro farmer對(duì)中西部地區(qū)進(jìn)行了每年一次的產(chǎn)量調(diào)研,調(diào)研結(jié)果基本和此前降雨?duì)顩r接近一致,伊利諾斯州的大豆結(jié)莢數(shù)高于均值,南達(dá)科他州和明尼蘇達(dá)州的大豆結(jié)莢數(shù)均低于均值,東部種植州彌補(bǔ)了中西部地區(qū)干旱的影響,Pro Farmer預(yù)估,大豆產(chǎn)量料為44.36億蒲式耳,平均單產(chǎn)為每英畝51.2蒲式耳。但是美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示,截至2021年8月22日當(dāng)周,美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率下滑一個(gè)百分點(diǎn)至56%,遠(yuǎn)低于去年同期的69%。

　　隨著美豆收割節(jié)點(diǎn)來(lái)臨,供給端的炒作窗口亦臨近關(guān)閉,價(jià)格將逐步轉(zhuǎn)向需求主導(dǎo),未來(lái)一段時(shí)間美豆出口銷售情況或許對(duì)價(jià)格影響更大。大豆需求正在改善,美國(guó)農(nóng)業(yè)部周二確認(rèn),民間出口商向中國(guó)出口銷售13.2萬(wàn)噸美國(guó)大豆,2021/22市場(chǎng)年度付運(yùn)。

　　(二)馬棕產(chǎn)量恢復(fù),仍低于歷史同期

　　三季度是馬來(lái)西亞棕櫚油傳統(tǒng)的增產(chǎn)周期,但是今年受到疫情影響,封鎖和限制措施使馬來(lái)西亞勞動(dòng)力短缺問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)峻,受此影響棕櫚油產(chǎn)能造成損失,7月份馬棕產(chǎn)量只有152.3萬(wàn)噸,較去年同期180.7萬(wàn)噸下降11.13%,較6月產(chǎn)量環(huán)比下降5.17%。目前馬來(lái)西亞正在推進(jìn)新冠疫苗接種,截至8月22日,馬來(lái)西亞完全接種疫苗人數(shù)比例為36.3%,從8月10日開(kāi)始,馬來(lái)西亞放寬對(duì)新冠疫苗接種者的防疫限制措施,預(yù)計(jì)馬來(lái)西亞外籍勞工在簽證申請(qǐng)、延期等方面有所放松,8月馬來(lái)棕櫚種植園的勞動(dòng)力短缺較7月應(yīng)有所改善。據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)(MPOA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2021年8月1-20日馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估環(huán)比增加13.84%,其中馬來(lái)半島增加14.43%,沙巴增加13.79%,沙撈越增加9.51%,馬來(lái)東部增加12.74%。按8月環(huán)比增產(chǎn)10%測(cè)算,8月棕櫚油產(chǎn)量167.5萬(wàn)噸,較去年同比下降18.5萬(wàn)噸,仍是處在歷史同期低點(diǎn)。

　　CGS—CIMB將2021年馬來(lái)西亞毛棕櫚油的產(chǎn)量從1940萬(wàn)噸下調(diào)至1860萬(wàn)噸,2021年前7個(gè)月棕櫚油產(chǎn)量是988萬(wàn)噸,后5個(gè)月產(chǎn)量需要達(dá)到174.4萬(wàn)噸,但是增產(chǎn)期僅剩9月份,產(chǎn)量目標(biāo)完場(chǎng)難度大,后期或?qū)��?huì)下調(diào)全年棕櫚油產(chǎn)量。

　　(三)印度進(jìn)口需求下降,印尼產(chǎn)需邊際利空

　　印度SEA公布的7月植物油進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示,7月進(jìn)口植物油91.7萬(wàn)噸,較去年同期的151.7萬(wàn)噸下滑40%,環(huán)比下滑5%。其中棕櫚油進(jìn)口46.6萬(wàn)噸,同比下滑43%,環(huán)比下滑20%。7月印度消費(fèi)植物油106萬(wàn)噸,隨較2020年同期下滑20%,環(huán)比增幅30%,整體消費(fèi)情況由底部強(qiáng)勢(shì)回升。由于消費(fèi)量的增加與進(jìn)口量的下滑,印度7月植物油期末庫(kù)存降至169.5五萬(wàn)噸,環(huán)比下滑14.6%,由同期高位水平回落至均值附近。據(jù)悉印度因取消部分疫情相關(guān)封鎖后,植物油需求已經(jīng)有所改善,預(yù)計(jì)8月印度植物油進(jìn)口量將會(huì)有顯著的增加。但印度將葵油和豆油進(jìn)口稅下調(diào)至7.5%,并將持續(xù)到9月底,稅調(diào)整之后,印度對(duì)于棕櫚油的進(jìn)口需求將有一部分轉(zhuǎn)向豆油和葵油,產(chǎn)地棕油出口數(shù)據(jù)可能會(huì)面臨下調(diào)。船運(yùn)數(shù)據(jù)顯示,截止8月前20日,馬來(lái)西亞棕櫚油出口船運(yùn)量環(huán)比減少8-12%,環(huán)比出口雖然依舊減少,但較8月前15日環(huán)比減幅在如期縮窄。

　　印尼GAPKI公布的6月數(shù)據(jù)來(lái)看,印尼6月棕櫚油產(chǎn)量為492萬(wàn)噸,較往年同期450萬(wàn)噸增長(zhǎng)9%,環(huán)比增幅也達(dá)到了13%,為同期月度最高產(chǎn)量。相對(duì)的6月出口量為202萬(wàn)噸,較往年同期277萬(wàn)噸下滑27%,環(huán)比下滑31%,出口量的大幅縮減導(dǎo)致了印尼6月期末庫(kù)存環(huán)比增漲了44%,同比也有了5%的增長(zhǎng),從5月的歷史庫(kù)存低位回升至5年均值水平。

　　(四)后市展望

　　Pro Farmer對(duì)美豆單產(chǎn)預(yù)估高于USDA,但是生長(zhǎng)作物報(bào)告顯示美豆優(yōu)良率下降,邊際利空影響減弱,另外美豆出口需求改善,美國(guó)農(nóng)業(yè)部周二確認(rèn),民間出口商向中國(guó)出口銷售13.2萬(wàn)噸美國(guó)大豆。馬棕8月產(chǎn)量環(huán)比增加,但是仍處于歷史同期低點(diǎn),對(duì)價(jià)格仍有支撐。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)處于中秋備貨階段,挺價(jià)心理強(qiáng)勁。后期的采購(gòu)以及提貨將增加,利于工廠去庫(kù)存,后期國(guó)內(nèi)豆油的基本面繼續(xù)向好,中秋備貨結(jié)束之前維持偏強(qiáng)走勢(shì)。